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新股上市基蛋生物(SH:603387)的投资价值分析

1.基蛋生物(603387)公司概况

2.主营业务

 

公司主要产品为心血管疾病诊断、炎症疾病诊断、肾脏疾病诊断、血糖检测、优生优育 POCT 试剂及生化试剂等诊断试剂以及 Getein 系列荧光免疫定量分析仪、 FIA 系列免疫定量分析仪等诊断仪器。

 

发行人主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售,主要产品为自主研发的 POCT 体外诊断试剂及配套仪器。此外,也从事部分生化乳胶体外诊断试剂产品的生产和销售。

产品结构:公司产品主要为试剂和仪器,2016年,试剂占比为92.89%,仪器占比为7.11%。各产品收入规模均持续增长。分产品来看,心血管类产品在试剂业务中占比最高,达到72%。该产品从2014年的1.6亿元增加至2016年的2.5亿元,累计增幅为56.25%,是公司近三年收入增长的主要拉动因素。

销售方式:公司目前主要以经销方式为主,直销方式为辅。直销主要客户是各类医院、卫生中心等医疗机构。2016年占比仅2.51%。

销售区域:公司终端客户的省域分布主要集中在四川、江苏、河南、浙江、广东等人口众多、经济较为发达的省份; 2014 年-2016 年, 上述五个省份的销售占比分别为 34.24%、 34.19%和 35.27%。

产销情况:公司各类试剂产能从14年的1500万条/万升增加至16年的4347.44万条/万升。产能利用率逐年保持稳定,目前约91.48%;各类仪器产能(台)从14年的5,727增加至16年的8,518,产能利用率约95.61%。

产品价格:公司心血管类产品价格总体呈现下降趋势,炎症类产品先上升后下降。

3.行业分析

上游:体外诊断行业上游主要包括生物原料、电子信息等行业。尤其是生物原料对体外诊断行业影响最大,以 POCT产品为例,生物原料包括诊断酶、抗体、抗原等,其中只有少数原料能够实现国产化,尤其是诊断酶、抗体、抗原等,在国内仅有少数厂家能够生产,大部分仍然依靠进口。

1、医疗器械行业发展概况:

全球医疗器械产业稳步增长,销售规模从 2006 年的 2,900亿美元增长至 2013 年的 4,690 亿美元,复合增长率达到了 7.1%。我国医疗器械行业产业整体步入高速增长阶段,市场销售总规模从 2006 年的 434 亿元发展到 2014 年的 2,556 亿元,增加了将近 5 倍。2015年我国医疗器械市场总规模为 3,080 亿元,占同期医药市场总规模的比例仍然较低,且低于世界平均水平。未来仍然有发展空间。

2、体外诊断行业发展概况:

2013 年全球体外诊断市场规模已经达到 554 亿美元,预计到 2018 年可达到793 亿美元。未来将保持 7%的年复合增长率。而我国,2009 年,体外诊断行业的市场规模约为 108 亿元, 到 2015 年已增长到440 亿元左右。未来 5 年我国的体外诊断市场规模年均增幅将在 15%-20%之间。发行人约占 2015 年国内体外诊断市场总规模 440 亿元中的 0.63%的市场份额。

从人均产品消费看, 2013 年,中国体外诊断产品人均年使用量仅为 1.5 美元,而同期发达国家人均使用量则达到 25~30 美元,未来仍有很大的发展空间。

从全球的体外诊断行业来看,目前已成为拥有数百亿美元庞大市场容量的朝阳行业,产业发展成熟,市场集中度较高,目前已被一批著名跨国企业垄断,我国企业要想进入国际市场,面临的挑战仍然较多。

4.财务状况

业绩情况:近三年,公司主营业务收入分别是2.10亿、2.76亿和3.69亿,同比增长分别是31.45%和33.53%,年均复合增长率为32.48%。公司归属母公司净利润分别是0.75亿、1.05亿和1.38亿元,同比增长分别是39.84%和31.68%,年均复合增长率为35.70%。主要得益于体外诊断国内市场需求不断增长,国家医改政策利好等因素带动所致。2014-2016年间,可比同行业上市公司的营业收入均呈持续快速增长的发展趋势,发行人营业收入的增长水平基本符合行业增长趋势。

综合毛利率:近三年,公司综合毛利率分别是83.86%、83.00%和81.94%,近三年虽然有小幅下降,但整体基本保持稳定,且均高于同业其他上市公司毛利率,主要是发行人在心血管类试剂具有行业领先优势,该产品毛利率达到93.76%,且占比较高。

资产流动性:企业资产流动性较好,流动资产占总资产约64.3%,其中流动资产中,购买银行理财产品资产占比最高,应收账款余额也并未随着收入增长而大幅度增长,应收账款周转率较高,整体的资产变现能力较强。

5.募集资金用途

小结

竞争优势:

①原料制备优势:由于生物原料在体外诊断试剂生产中用量较大,成本占比较高,而目前国内企业大多依赖于进口,仅有少数企业能自行生产,导致原材料采购价格较高。但公司通过自主研发,目前可以自主生产部分所需的各类抗原抗体、 生物活性原料、层析介质、质控品、校准品等常用原料,减少了对进口原料的依赖,大幅降低了产品的生产成本。

②技术研发优势:公司建有省级企业技术中心,掌握了免疫层析标记技术、试剂条抗基质干扰技术、多色荧光免疫层析蛋白芯片技术等多项体外诊断产品生产技术。

③平台优势:公司目前已经形成了多个产品平台,可满足心血管、炎症和肾脏等多个疾病检测领域的需求,涵盖了各级医院、社区门诊、卫生院、实验室等多个不同应用环境。

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