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新股上市秦港股份(SH:601326)的投资价值分析

1.秦港股份(601326)公司介绍

秦皇岛港股份有限公司成立于2008年3月31日,是河北港口集团控股子公司,为全球最大的大宗干散货公众码头运营商。秦港股份于2013年12月12日,成功在香港联交所主板挂牌上市,成为香港资本市场上第一家以干散货业务为主的码头运营商,主要承担货物装卸、堆存、仓储、运输及物流等业务,经营货种包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱及其他杂货,并为客户提供拖轮、理货、配煤等港口增值服务。秦港股份经营的秦皇岛港、曹妃甸港区、黄骅港区均位于环渤海地区。

秦皇岛港始建于1898年,是中国清代光绪皇帝御批的自开口岸。经过百年经营发展,秦皇岛港拥有原油、成品油和世界一流的现代化煤码头及装备先进的杂货和集装箱码头,成为了以能源运输为主的综合性口岸,全球最大的煤炭港。在曹妃甸港区,秦港股份控股(相对控股)建设了曹妃甸矿石码头一期、二期工程,年设计通过能力6550万吨。同时,参股建设了曹妃甸煤炭码头一期工程及煤炭码头一期续建工程,控股建设了曹妃甸煤炭码头二期工程,3座码头的年设计通过能力均为5000万吨,进一步巩固了秦港股份在国内煤炭贸易运输企业中的领先优势。在黄骅港区,秦港股份控股建设了黄骅港综合港区一期工程,拥有散杂货和集装箱泊位8个,年设计通过能力1800万吨。同时,控股建设了2个20万吨级金属矿石泊位,年设计通过能力3000万吨。此外,秦港股份加快“走出去”步伐,积极推进跨地域经营战略,相继组建渤海津冀港口投资发展有限公司和唐山港口投资开发有限公司,这两家公司将作为平台公司重点谋划和布局区域内港口项目,助力将河北三大港口打造成为重要港口商贸物流枢纽、环渤海第一大港口群和欧亚“新丝绸之路”的重要出海口,在更大范围、更广领域、更高层次融入经济全球化的浪潮。

2.财务状况

2014-2016年,公司营业收入分别为72.23亿元、68.90亿元、49.11亿元,2015、2016年下滑 4.61%、28.72%;对应的净利润分别为19.77亿元、13.46亿元、3.72亿元,下滑幅度更大,2015、2016年下降31.91%、72.40%。

公司在招股书中解释称,主要是宏观经济增速放缓、煤炭钢铁行业下行及周边港口分流等因素影响。

公司毛利率大幅下滑,分别为43.6%、40.8%、27.2%,17年有所回升至39%。ROE在14年为16.4%,在52%的负债率情况下,这个ROE不算很理想。

应收款和存货都非常低,经营现金流净额基本和净利润一致。

当前短期借款高达20.5亿,长期借款高达89.4亿,货币资金仅为28亿,急需上市补充现金。

3.募投项目

此次上市预计募集62.1亿,分别用于:黄骅港散货港区矿石码头一期工程579082万、秦皇岛本港设备购置38218万、秦皇岛港煤一期中配室高、低压柜及皮带机控制系统改造3960万。

4.风险点

一边是业绩持续下滑,一边却是债务居高不下。招股书显示,秦港股份2014-2016年负债合计达 147.19亿元、141.29亿元、136.25亿元,资产负债率(合并)分别为52.31%、52%、54.32%。其中,流动负债对应分别为54.15亿元、42.56亿元、45.56亿元,而同期流动资产却只有37.83亿元、31.66亿元和25.69亿元。

为了减轻债务负担,此次IPO秦港股份拟再次募资7.51亿元补充流动资金及偿还银行贷款,这一数目已经相当于此次募资总额25.04亿元的三成。

秦港股份2013年在香港上市,走势并不算太理想。尤其是去年,股价经历了惨烈的下跌,全年跌幅高达51%。当前秦港股份H股的股价徘徊在2.5港元(后复权价为3.3港元)附近,仍然远低于2013年IPO时5.25港元的价格。

5.结论

AH同步上市公司,不论基本面如何,但凡你要以投资的角度看,一定去买H股就没错了,A股会溢价非常多。这个秦皇岛港口在曹妃甸有大量投资,负债率非常高,现金非常低,不上市的话可能撑不下去,上市的目的就是为了吸血还债,这种公司没有任何投资价值,不如其他港口。

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